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- PublicationAccès libreHedge Funds and the Positive Idiosyncratic Volatility Effect(2023)
- PublicationMétadonnées seulementMacroeconomic stress-testing of mortgage default rate using a vector error correction model and entropy pooling(2016)
; - PublicationAccès libreOption Return Predictability with Machine Learning and Big Data(2023)
- PublicationMétadonnées seulement
- PublicationMétadonnées seulementDEoptim: An R package for global optimization by Differential Evolution(2011)
; - PublicationMétadonnées seulement
- PublicationAccès libreThree essays on economic consequences of new accounting regulation and bank accountingCette dissertation comprend trois chapitres distincts. Le premier chapitre examine si la qualité de la comptabilité s'améliore pour les entreprises suisses qui adoptent volontairement les IFRS. Le contexte suisse permet d'isoler l'effet du changement de norme comptable des changements dans l'application de la législation. Je constate que les entreprises qui adoptent volontairement les IFRS présentent une amélioration significative des métriques de qualité comptable dans la période qui suit l'adoption. En classant les adoptants en adoptants sérieux ou non sérieux sur la base des changements réels de leurs rapports financiers autour de l'adoption, je trouve que les adoptants non sérieux ne subissent pas une amélioration de la qualité de leur comptabilité dans la période post-adoption. Dans l'ensemble, les preuves vont dans le sens de l'explication selon laquelle la qualité comptable est principalement façonnée par les incitations à la communication d'informations.
Le deuxième chapitre examine l'impact du nouveau modèle ECL (Expected Credit Loss) sur la prévisibilité des provisions pour pertes sur prêts (LLP) et les conséquences potentielles sur la discipline de marché. J'examine si les LLP moins objectives sous IFRS 9 obscurcissent la capacité des participants du marché à surveiller les incitations des banques à prendre des risques. Les résultats empiriques suggèrent une diminution de l'association entre les provisions pour pertes sur prêts et les déterminants du modèle de pertes encourues dans la période post-IFRS 9, c'est-à-dire que les LLP sont moins basées sur des déterminants objectifs après l'adoption des IFRS. En outre, je trouve une diminution de la sensibilité de l'effet de levier aux changements de risque dans la période post-adoption de l'IFRS 9, indiquant une discipline de marché atténuée sur la prise de risque des banques. En revanche, je ne trouve aucun changement dans les déterminants du LLP et de la discipline de marché pour l'échantillon de référence des banques américaines, qui n'ont pas été soumises à des changements comptables similaires pendant la période d'échantillonnage.
Le troisième chapitre examine si les banques modifient la comptabilisation des produits dérivés après l'ASU 2017-12. J'étudie l'impact de la nouvelle norme sur la volatilité des bénéfices au sein de différents groupes d'utilisateurs de produits dérivés. En utilisant des données trimestrielles détaillées sur les dérivés financiers pour les avoirs bancaires, je constate que le niveau de volatilité des bénéfices ainsi que l'ASU 2017-12 influencent les décisions des banques d'utiliser la comptabilité de couverture. En évaluant l'impact au sein des groupes d'utilisateurs de produits dérivés, je trouve des preuves que les banques qui désignent les produits dérivés à des fins de comptabilité de couverture présentent un niveau plus faible de volatilité des bénéfices autour de l'adoption de l'ASU 2017-12, par rapport aux banques qui choisissent de ne pas appliquer la comptabilité de couverture. Je constate également que les banques qui choisissent pour la première fois d'utiliser la comptabilité de couverture après l'adoption de la norme comptable mise à jour affichent une volatilité des bénéfices réduite. Dans l'ensemble, les résultats confirment l'intention initiale du FASB d'introduire la mise à jour de la norme comptable. ABSTRACT : This dissertation comprises three distinct chapters. The first chapter examines whether accounting quality improves for firms voluntarily adopting IFRS by using a single country setting of Swiss firms. The Swiss setting enables isolating the effect of the change from accounting standards from changes in reporting enforcement. I find that voluntary adopters exhibit significant improvement in accounting quality metrics in the post-adoption period. Classifying the adopters in non-serious or serious adopters based on their actual reporting changes around the adoption, I find that the non-serious adopters do not face accounting quality improvements in the post-adoption period. Overall, the evidence points towards the explanation that accounting quality is mainly shaped by reporting incentives.
The second chapter examines the new Expected Credit Loss (ECL) model’s impact on the predictability of loan loss provisions (LLP) and potential market discipline consequences. I examine whether the arguably less objective LLP under IFRS 9 obscure market participants’ ability to monitor the banks’ risk-taking incentives. The empirical findings suggest a decrease in the association between loan loss provisions and the incurred loss model determinants in the post-IFRS 9 period, i.e., LLP are based less on objective determinants after IFRS adoption. Furthermore, I find a decrease in the sensitivity of leverage to changes in risk in the post-adoption period of IFRS 9, indicating an attenuated market discipline over banks’ risk-taking. In contrast, I find no changes in the determinants of LLP and market discipline for the benchmark sample of U.S. banks, which were not subject to similar accounting changes during the sample period.
The third chapter examines whether banks change the accounting designation of derivatives after ASU 2017-12. I investigate the impact of the new standard on earnings volatility within different groups of derivative users. Using detailed quarterly data on financial derivatives for bank holdings, I find that the level of earnings volatility and the ASU 2017-12 influence the banks’ decisions to use hedge accounting. In assessing the impact within groups of derivative users, I find evidence that banks that designate derivatives for hedge accounting purposes exhibit a lower level of earnings volatility around the adoption of ASU 2017-12 as opposed to banks that elect not to apply hedge accounting. I also find that banks that elect to use hedge accounting for the first time after adopting the standard update exhibit decreased earnings volatility. Overall, the findings confirm the FASB’s initial intention of introducing the accounting standard’s update. - PublicationMétadonnées seulementTime-Varying Expected Momentum Profits(2014-12-1)This paper examines the time variations of expected momentum profits using a two-state Markov switching model with time-varying transition probabilities to evaluate the empirical relevance of recent rational theories of momentum profits. We find that in the expansion state the expected returns of winner stocks are more affected by aggregate economic conditions than those of loser stocks, while in the recession state the expected returns of loser stocks are more affected than those of winner stocks. Consequently, expected momentum profits display strong procyclical variations. We argue that the observed momentum profits are the realization of such expected returns and can be interpreted as the procyclicality premium. We provide a plausible explanation for time-varying momentum profits through the differential effect of leverage and growth options across business cycles.
- PublicationMétadonnées seulementQuantitative portfolio construction and systematic trading strategies using factor entropy pooling(2014)
; Colasante, MarcelloThe Entropy Pooling approach is a versatile theoretical framework to process market views and generalized stress-tests into an optimal "posterior" market distribution, which is then used for risk management and portfolio management. Entropy Pooling can be implemented non-parametrically or parametrically. The non-parametric implementation with historical scenarios is more suitable for risk management applications. Here introduce the parametric implementation of Entropy Pooling under a factor structure, which we name Factor Entropy Pooling. The factor structure reduces the dimension of the problem and linearizes the parameter space, allowing for fast computation of the posterior market distribution. We apply Factor Entropy Pooling to two portfolio construction problems. First, we use the Factor Entropy Pooling to construct the "implied returns", i.e. a market distribution consistent with a target optimal portfolio, such as maximum diversification/risk parity, or the CAPM equilibrium. Our approach improves on the implied returns a-la-Black-Litterman, and the ensuing distribution can be used as the starting point for further portfolio construction. Second, we use Factor Entropy Pooling to construct and backtest quantitative systematic trading strategies based on ranking views, or "portfolios from sorts". Unlike standard approaches, Factor Entropy Pooling closely ties to the actual empirical data.