Trois essais sur les primes d'acquisition

Cette thèse a pour objectif d’expliquer la prime proposée par les acquéreurs aux actionnaires des sociétés cibles, lors des acquisitions d’entreprise. Elle est structurée en trois chapitres. Le premier chapitre synthétise la littérature sur les primes d’acquisition. Le second chapitre est consacré à la loi sur l’expertise indépendante, instaurée en France en 2006, pour protéger les intérêts des actionnaires minoritaires des entreprises cibles. Des experts doivent désormais attester, dans des cas précis, que le prix proposé par l’acquéreur est équitable. Nous constatons que les experts indépendants obtiennent des valeurs plus élevées des cibles que les acquéreurs, mais ils ne remettent généralement pas en cause le prix proposé par l’acquéreur. Enfin, le troisième chapitre aborde les primes proposées par les sociétés de <i>private equity </i> aux Etats-Unis. Ces derniers sont accusés de léser les actionnaires des cibles en payant des prix trop faibles. Nous mettons en évidence que les primes offertes par les <i>private equity</i> sont plus faibles parce que les caractéristiques des cibles sont différentes., This dissertation aims at understanding the determinants of acquisition premium paid by acquirers to the shareholders of the targets. The first chapter reviews related literature. The second chapter studies the impact of mandatory involvement of independent experts in acquisitions of French companies. This study is interesting because independent experts tend to produce fairness opinions on target valuation and acquisition premium. The results show that those independent experts value targets higher than acquirers. However, independent experts do not contest the premium offered by acquirers in most cases. The third chapter analyzes the premium offered by private equity firms to targets firms in the U.S. Our results confirm that private equity firms offer lower premium than strategic acquirers. However, we show that this result can be explained by the specific characteristics of targets selected by private equity firms.

Thèse de doctorat : Université de Neuchâtel, 2013 ; 2374